Как оценивать стоимость компании
Это эмоциональные решения, которые не имеют ничего общего с разумом. В этой статье — как быть разумным, а не эмоциональным инвестором.
Что от вас потребуется
Вы уже должны уметь выбирать выгодные вклады, перечислять на них деньги, читать условия и не терять проценты.
У вас должен быть брокерский счет. Как вариант — Тинькофф-инвестиции.
У вас должно быть не менее 100 тысяч рублей, которые вы готовы инвестировать на срок от года и которые вам не придется вдруг срочно снимать, чтобы купить еду в магазине. 100 тысяч — это минимальный порог, какие-то видимые доходы начинаются на полумиллионе.
Вы рассматриваете фондовый рынок не как решение финансовых проблем, а как источник пассивного дохода. У вас есть источники заработка помимо биржи, поэтому доход от ценных бумаг для вас не вопрос жизни и смерти.
ГДЕ СЛЕДИТЬ ЗА СИТУАЦИЕЙ
Главные новости — в нашем Телеграме
Подпишитесь, чтобы следить за разборами новых законов и анализом финансовой ситуации
Подписаться
Спекуляции — не наш путь
Спекуляции — это когда инвестор зарабатывает на сиюминутных колебаниях цен. Это опасная работа: спекулянт вынужден постоянно следить за рынком, работать с кредитным плечом и сильно рисковать.
Большая часть форексов, бинарных опционов и прочих разрекламированных сервисов подталкивает инвесторов к рискованным спекуляциям: клиент стремительно теряет деньги и выходит из игры, а на его место приходят новые неопытные спекулянты. Если спекулянт не знает матчасть, он гарантированно потеряет деньги.
Это не наш путь. Мы хотим вкладывать разумно и не проводить жизнь у биржевого терминала.
Правила разумного инвестора:
- Не гнаться за быстрой прибылью — слишком высокий риск потерять деньги.
- Не торговать на новостях или ценах на нефть — слишком трудоемко и рискованно.
- Не доверять чужим советам — всё проверять лично.
- Не торговать с кредитным плечом — это лишь умножает риск. Торгуйте только собственными деньгам.
- Не пытаться заработать на падении акций — часто это кончается еще большим падением.
- Не покупать акции одной компании более чем на 15% от портфеля — риск должен быть распределен. Мой личный стандарт для портфеля акций — 10 компаний разных отраслей, плюс должен быть портфель фондов и облигаций.
Кто такой разумный инвестор
Разумный инвестор — термин из книги инвестора Бенджамина Грэма, учителя Уоррена Баффетта. Вот что он пишет:
«Единственная стратегия инвестирования, которая может обеспечить вам относительную безопасность вложений наряду с доходностью, превышающей доходность рынка, основана на оценке реальной стоимости акций компании».
Оценка стоимости — это и есть основа разумного инвестирования.
Оценка реальной стоимости компаний
Представьте, что у вас есть миллион рублей и вы хотите купить готовый бизнес с максимальной выгодой. Вы не хотите лично заниматься этим бизнесом — пусть он работает сам, а вы будете получать прибыль. Ваши варианты:
Оцениваем стоимость готового бизнеса
| Автомойка | Шаурма | ИТ-стартап | |
|---|---|---|---|
| Стоимость | 500 000 ₽ | 500 000 ₽ | 500 000 ₽ |
| Годовая прибыль | 38 000 ₽ | 200 000 ₽ | −22 000 ₽ |
Оцениваем стоимость готового бизнеса
| Автомойка | |
| Стоимость | 500 000 ₽ |
| Годовая прибыль | 38 000 ₽ |
| Шаурма | |
| Стоимость | 500 000 ₽ |
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ |
| ИТ-стартап | |
| Стоимость | 500 000 ₽ |
| Годовая прибыль | −22 000 ₽ |
Очевидно, что покупка ИТ-стартапа сейчас создаст вам только убытки. А если сравнивать автомойку и шаурму, то шаурма выгоднее. Может быть, владеть ИТ-компанией престижнее, чем шаурмой. И, может быть, у ИТ-стартапа какие-то заоблачные перспективы — например, перепродаться за сумму втрое больше. Но это всё соображения другого порядка. Конкретно сейчас с точки зрения денег ИТ-стартап — худшее вложение, а шаурма — лучшее.
Попробуем другой вопрос: акции какой компании выгоднее купить: « М-видео », ФСК ЕЭС или «Твиттер»?
Ответ разумного инвестора: «Сперва мне нужно оценить реальную стоимость этих компаний».
После оценки станет очевидно, что «М-видео» по выгодности похож на автомойку, ФСК ЕЭС — на шаурму, а «Твиттер» — на ИТ-стартап. Именно так соотносятся прибыли компаний с их рыночной стоимостью:
Оцениваем стоимость акций
| «М-видео» | ФСК ЕЭС | «Твиттер» | |
|---|---|---|---|
| Стоимость | 78 684 552 958 ₽ | 205 858 400 000 ₽ | 30 520 000 000 $ |
| Годовая прибыль | 6 541 000 000 ₽ | 59 390 000 000 ₽ | −221 410 000 $ |
Оцениваем стоимость акций
| «М-видео» | |
| Стоимость | 69 282 674 686 ₽ |
| Годовая прибыль | 5 546 000 000 ₽ |
| ФСК ЕЭС | |
| Стоимость | 248 559 737 997 ₽ |
| Годовая прибыль | 68 382 000 000 ₽ |
| «Твиттер» | |
| Стоимость | 13 670 000 000 $ |
| Годовая прибыль | −438 700 000 $ |
Поскольку капитализация меняется с изменением рыночной цены, P/E тоже немного меняется. В таблице капитализация приведена на 31.12.2021
В примере с шаурмой, автомойкой и ИТ-стартапом у людей не возникает сомнений, что хорошо, а что плохо. Но на фондовой бирже всё не так очевидно. Там мы слышим красивые названия брендов, которые затмевают ум. Приятно инвестировать в « М-видео » или «Твиттер», не очень приятно — в какие-то буквы. Однако есть эмоции, а есть разум. И он говорит, что нужно анализировать отчетность, а не молиться на бренд.
Анализ финансовой отчетности компаний
Все публичные компании, которые торгуются на фондовой бирже, обязаны ежеквартально публиковать финансовые результаты. Найти и скачать такой отчет может каждый: либо на одном из специальных сайтов раскрытия информации, как e-disclosure.ru , либо на официальном сайте самой компании в разделе «Информация для инвесторов».
Отчетность «М-видео» на сайте e-disclosure.ru
Отчетность на официальном сайте «М-видео»
Есть два типа отчетов: РСБУ (Российские стандарты бухгалтерского учета) и МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности). Форматы отчетов схожи, но МСФО предназначен для инвесторов, а РСБУ — для налоговиков.
Финансовый отчет компании может содержать более 100 страниц — не пугайтесь этого. Вас интересуют только две его формы, по которым вы сможете произвести все необходимые расчеты:
- Отчет о финансовом положении компании.
- Отчет о прибылях и убытках.
В финансовых отчетах данные формы всегда находятся по соседству. Глядя на основные цифры — общий долг, собственный капитал, выручку и прибыль — вы поймете реальную оценку компании.
Уже сейчас, глядя на скриншоты отчетности «М-видео», вы можете сказать, есть ли у компании прибыль и каково ее отношение к собственным средствам; какой долг у компании и растет ли он. Вы уже можете сказать, нравится вам бизнес этой компании или нет.
Но данные МСФО — это только половина уравнения. Вторая половина — цена, по которой вы можете купить этот бизнес. Эта цена определяется рыночной капитализацией компании на бирже. Капитализация — это стоимость компании на бирже, то есть цена акции умноженная на их количество.
Как устроена капитализация
Представьте, что после того, как вы купили палатку с шаурмой, вы сделали IPO, то есть вышли со своей компанией на биржу. Вы как бы разрешили всем участникам биржи купить акции вашей палатки.
Вот как это может выглядеть:
| ПАО «Шаурма» | Выход на IPO | Через 1 год | Через 5 лет |
|---|---|---|---|
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ | 200 000 ₽ | 200 000 ₽ |
| Стоимость акции | 100 ₽ | 300 ₽ | 1000 ₽ |
| Число акций | 5000 шт. | 5000 шт. | 5000 шт. |
| Капитализация | 500 000 ₽ | 1 500 000 ₽ | 5 000 000 ₽ |
| Капитализация / прибыль | 2,5 | 7,5 | 25 |
| Показатели при выходе на IPO | |
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ |
| Стоимость акции | 100 ₽ |
| Число акций | 5000 шт. |
| Капитализация | 500 000 ₽ |
| Капитализация / прибыль | 2,5 |
| Через 1 год | |
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ |
| Стоимость акции | 300 ₽ |
| Число акций | 5000 шт. |
| Капитализация | 1 500 000 ₽ |
| Капитализация / прибыль | 7,5 |
| Через 5 лет | |
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ |
| Стоимость акции | 1000 ₽ |
| Число акций | 5000 шт. |
| Капитализация | 5 000 000 ₽ |
| Капитализация / прибыль | 25 |
Поскольку капитализация меняется с изменением рыночной цены, P/E тоже немного меняется
На IPO вы вышли с 5000 акций, каждая из которых стоила 100 рублей. Капитализация компании составила 500 000 рублей — это ровно та сумма, за которую вы и сами ее купили.
Вы опубликовали данные своего финансового отчета, и все инвесторы увидели, какая у вас классная компания, которая окупает себя за каких-то 2,5 года . Все начали покупать акции вашей шаурмы, и те начали расти в цене. Через год акции стоят уже 300 рублей. При этом палатка с шаурмой приносит всё те же 200 000 рублей в год.
Хотя прибыль не изменилась, капитализация выросла в 3 раза. Теперь она 300 × 5000 = 1,5 млн рублей. Получается, что бизнес окупает себя уже за 7,5 лет. Стоит ли покупать акции?
Проходит 5 лет, вы делаете презентации новой «Ай-шаурмы», и акции шаурмы взлетают до 1000 рублей за штуку. Но прибыль по-прежнему 200 000 в год , хотя капитализация уже 5 млн рублей. Хотели бы вы теперь купить бизнес ценой в 5 000 000 рублей и прибылью 200 000 рублей в год?
Разумный инвестор ищет и покупает только те компании, чьи акции недооценены рынком.
Капитализацию всех российских публичных компаний вы можете найти на сайте Московской биржи.
Всё логично и понятно, однако, изучая одну компанию, мы потратили много времени, а их на Московской бирже более 250. В США — еще десять тысяч. Еще непонятно, как сравнивать компании между собой, если у них капитализация может отличаться на несколько порядков. Тут нам помогут мультипликаторы.
Оценка на основе мультипликаторов
Мультипликаторы — производные показатели, которые отражают соотношение между финансовыми результатами компании (прибыль, выручка, долги, активы) и ее капитализацией.
Вы уже видели мультипликаторы нашей шаурмы.
Мультипликаторы ПАО «Шаурма»
| Показатели | Выход на IPO | Через 1 год | Через 5 лет |
|---|---|---|---|
| Годовая прибыль | 200 000 ₽ | 200 000 ₽ | 200 000 ₽ |
| Стоимость акции | 100 ₽ | 300 ₽ | 1000 ₽ |
| Число акций | 5000 шт. | 5000 шт. | 5000 шт. |
| Капитализация | 500 000 ₽ | 1 500 000 ₽ | 5 000 000 ₽ |
| Капитализация / прибыль | 2,5 | 7,5 | 25 |
Источник https://journal.tinkoff.ru/razum/